Geçmişteki kötü tecrübeler gelecekte olacaklar için kimi zaman yolu aydınlatan şey olur ve Young Ju uyarıyor. Kripto para piyasalarının yerle bir olduğu 2022 ayı piyasasında en büyük tetikleyici Terra (LUNA) çöküşüydü. Bu yıkımın sebebi Bitcoin fiyatındaki dalgalanmayı hesaba katmayan algo stablecoin yapısıydı.
Bitcoin İçin Yıkıcı Olabilir
Algoritmik stablecoinlere kötü bakışın sebebi Terra’nın UST’sinin çöküşüydü. Yanlış tasarlanan ve çöken UST mekanizması bir ölüm sarmalını tetikledi. Daha sonra Do Kwon’un bir kez daha anonim şekilde benzer bir yıkımın mimarlığını üstlendiği ortaya çıkmıştı. Do Kwon şimdi ev hapsinde ve cezaevinden kurtuldu ancak kripto para yatırımcıları benzer olayları tekrar yaşayabilir.
CryptoQuant CEO’su Ki Young Ju Ethena’nın BTC‘yi USDe’ye teminat varlık olarak eklemesi sebebiyle büyük bir risk gördüğünü söyledi ve şunları yazdı;
“Ethena’nın BTC’yi USDe’ye teminat varlık olarak eklemesi Bitcoin yatırımcıları için iyi bir haber değil. LUNA gibi potansiyel bir risk (gibi) görünüyor. Yanılıyorsam düzeltin. Bu iyi bir haber mi?”
Ethena ve USDe
Ethena’nın yaklaşık 7 saat önce yaptığı duyuru Bitcoin’in dayanak varlık olarak stablecoine geleceğinden bahsediyordu. Terra olayından hatırladığımız ve ilk dönemlerinde BTC fiyatında yükselişe neden olan bu hikaye kısa veya uzun vadede benzer sonuç doğurabilir.
Ethena duyurusuna geçmeden önce kısaca bu stablecoinden bahsetmemiz gerekiyor. USDe’nin 1 dolara sabitliği, protokolde tutulan teminatlara karşı delta hedging türev pozisyonlarının kullanılmasıyla sağlanır. ETH için stake gelirinin yanında vadeli işlem piyasalarından elde edilen fonlama geliriyle Ethena dayanıklı bir stablecoin başlattığını iddia ediyor. Terra’nın UST’sindeki direkt dayanak varlık olarak kullanılma hikayesinden farklı olsa da USDe’nin mimarisi CryptoQuant CEO’sunun dikkat çektiği bulaşma riskinden izoleymiş gibi görünmüyor.
Ethena tarafından yapılan duyuruda şunlar yazıyordu;
“Ethena’nın BTC’yi USDe’ye destekleyici varlık olarak dahil ettiğini duyurmaktan heyecan duyuyorum.
Bu, USDe’nin mevcut 2 milyar dolarlık arzdan önemli ölçüde ölçeklenmesini sağlayacak çok önemli bir adımdır. Lansmandan bu yana görülen benzeri görülmemiş büyüme bize daha çok yolumuz olduğunu söylüyor.
Ethena’nın delta hedge etmesi için hazır bulunan 25 milyar $’lık BTC açık faizi ile USDe’nin ölçeklendirme kapasitesi >2,5 kat artmıştır Sadece 1 yıl içinde, büyük borsalardaki (CME hariç) BTC açık pozisyonu 10 milyar $’dan 25 milyar $’a, ETH açık pozisyonu ise 5 milyar $’dan 10 milyar $’a yükselmiştir. BTC türev piyasaları ETH’den daha hızlı büyüyor ve delta hedging için daha iyi ölçeklenebilirlik ve likidite sunuyor.
BTC ayrıca likit staking tokenlarına kıyasla daha iyi bir likidite ve süre profili sağlar. Ethene 10 milyar dolara yaklaştıkça, bu daha sağlam bir destek ve nihayetinde kullanıcılar için daha güvenli bir ürün sağlıyor. BTC, stake edilmiş ETH gibi yerel bir stake getirisine sahip olmasa da, fonlama oranlarının >%30 olduğu bir boğa piyasasında %3-4’lük stake getirileri daha az önemlidir. Mevcut ortam USDe’nin ölçeklenebilirliğini optimize etmek için idealdir. Yarından itibaren BTC destek pozisyonları şeffaf bir şekilde gösterge tablolarına yansıtılacaktır.”
