Kripto para piyasasında Bitcoin (BTC) 
$91,403 ve Ethereum (ETH) 
$3,124, piyasa değeri açısından en büyük varlıklar olmaya devam ediyor. Ancak, son iki yılda Ethereum’un performansı Bitcoin’e kıyasla geride kalmıştır. İki varlık da büyük fiyat dalgalanmaları yaşarken, ETH, BTC’ye kıyasla daha düşük bir performans sergilemiştir.
Ethereum’un Bitcoin Karşısındaki Düşüşü
CryptoQuant verilerine göre, Ethereum son iki yılda Bitcoin’e kıyasla %44 daha düşük performans gösterdi. Bu düşüş, Ethereum’un İş Kanıtı (Proof of Work – PoW) mekanizmasından Hisse Kanıtı (Proof of Stake – PoS) mekanizmasına geçtiği “The Merge” sonrası dönemde başlamıştır. Bu süreçten itibaren Ethereum, Bitcoin’e ayak uydurmakta zorlanmıştır.
ETH/BTC fiyatı, 2021 yılının Nisan ayından bu yana en düşük seviyesi olan 0.0425’te bulunmaktadır. 2024’te Spot ETF onayları ile gelen olumlu haberler bile ETH’nin Bitcoin karşısındaki zayıf performansını düzeltmeye yetmemiştir.
Ethereum ve Bitcoin Arasındaki Farklılıklar
Ethereum ve Bitcoin son aylarda ağ ücretleri ve işlem aktiviteleri açısından farklı eğilimler sergilemiştir. Ethereum, Dencun yükseltmesinden sonra ağ ücretlerinde düşüş yaşamış, bu da ağ aktivitesinin azalmasına yol açmıştır. Örneğin, Ethereum’un işlem sayısı 2021 yılının Haziran ayında saniyede 27 işlemden 11’e düşmüştür. Bu, Temmuz 2020’den bu yana en düşük seviyelerden biridir.
Bitcoin ise aynı dönemde hem işlem hem de ücretlerde artış yaşamıştır. Bu artışın nedeni, Bitcoin Ordinals ve Runes gibi gelişmelerin blok alanı talebini artırması ve bu durumun işlem maliyetlerini yükseltmesidir.
ETH/BTC MVRV Oranı Analizi
İki yıl boyunca incelenen piyasa değeri ile gerçekleştirilen değer arasındaki oran (MVRV), Ethereum ve Bitcoin arasındaki büyüyen farkı vurgulamaktadır. Ethereum’un MVRV oranı %1.16’nın biraz altında iken, Bitcoin’in MVRV oranı %14’ün üzerinde seyretmektedir. Bu fark, ETH’nin BTC’ye kıyasla ne kadar geride kaldığını göstermektedir.
CryptoQuant analizine göre, “MVRV oranı, bir varlığın mevcut piyasa değeri ile gerçekleşmiş değeri arasındaki farkı ölçerek, yatırımcıların kâr veya zarar durumunu ortaya koyar.”
BTC sahipleri şu anda %14’ün üzerinde kâr elde ederken, ETH sahipleri ise %1’in üzerinde zarar kaydetmektedir.
Bu veriler ışığında, Ethereum’un PoS geçişi sonrası yaşadığı zorluklar, ağ aktivitesi ve ücretlerdeki düşüşler, varlık üzerindeki deflasyonist baskının azalmasına neden olmuştur. Buna karşılık, Bitcoin’in son dönemlerdeki ağ aktiviteleri ve artan işlem ücretleri, Bitcoin sahiplerinin kârlı pozisyonlarını sürdürmelerine katkı sağlamıştır.
