Günlük olarak düzenli şekilde Fed üyelerinin politikaya dair değerlendirmelerini sizlerle paylaşıyoruz. Bu değerlendirmeler hem güncel ekonomiye dair geniş perspektiften bakış imkanı sunuyor hem de gelecek faiz kararı hakkında bize fikir veriyor. Bugün 12 üyenin tamamının enflasyon, faiz, istihdam gibi konulardaki duruşunu detaylı olarak inceleyeceğiz.
Fed Üyelerinin Faiz Duruşları
Aralık ayı faiz kararı öncesinde piyasa beklentileri sürekli değişiyor. Bu hafta indirim %60 ihtimaldeyken %30’a düştü ardından bugün %70’e çıktı. Fed artık politika kararının oy birliğiyle alacak gibi görünmüyor. Eğer Fed tek yumruk duruş benimsemeyecekse kalabalık olanın politikayı yönlendirdiğini göreceğiz.
Şahin Fed üyeleri nötrün üzerinde kalmak istiyorlar (enflasyonu düşürmek için bir miktar kısıtlama gerekiyor) ve/veya nötrün, nötrün daha yakınına yaklaşmak isteyen ve/veya nötrün daha düşük olduğunu düşünen güvercinlerden daha yüksek olduğunu düşünüyorlar.
FOMC oy kullanma hakkına sahip üyelerinin birçoğu Ekim Fed Tutanaklarına göre Aralık ayında faiz indirimi istemiyordu. Peki bugün durum ne? Tek tek aşağıda hepsini ele alıyoruz.
Williams
New York Fed Başkanı John Williams en büyük bankanın başında. Powell’dan sonraki en etkili isim olduğunu söyleyebiliriz çünkü QE, QT dediğimiz şeyi NY Fed uygular. Bugünkü açıklamalarında enflasyonla mücadelenin riske edilmeden faiz indirimlerinin düşebileceğini söyledi.
“Para politikasını ılımlı bir şekilde kısıtlayıcı olarak görüyorum… Bu nedenle, yakın vadede federal fon faiz oranının hedef aralığında, politika duruşunu nötr aralığa yaklaştırmak için daha fazla ayarlama yapılabileceğini düşünüyorum.” – 21 Kasım 2025
“Düşük nötr faiz oranı döneminin hala devam ettiğini düşünüyorum. Nötr Faiz Oranı Modeli, daha hızlı üretkenliğin reel faiz oranlarını artırdığını söylüyor. Gerçek dünyada politika yapımında, verilerdeki hareketler Nötr Faiz Oranı tahminlerinden çok daha önemlidir. ABD’deki büyük ölçekli yapay zeka yatırımları, küresel sermaye talebini etkiliyor.
Bağımsız merkez bankalarının, popüler olmayan ancak sonuç veren kısa vadeli kararlar aldığına dair kanıtlar ikna edicidir. Merkez bankalarının bağımsızlığının kaybedilmesi, diğer ülkelerde enflasyon üzerinde korkunç sonuçlar doğurmuştur.
İşgücü piyasası ile ilgili yapay zeka konusunda bazı sorunlar olacaktır. Muhtemelen daha büyük şokların yaşandığı bir dönemdeyiz, bunu yönetmemiz gerekiyor.” – 6 Kasım 2025
Barr
Michael S. Barr faiz indirimlerinden yana değil. O şahinler arasında. 6 ve 20 Kasım tarihinde halka açık konuşmalar, açıklamalar yaptı. Bunlardan aldığımız izlenim ve genel görünüm Aralık ayındaki faiz indirim kararı lehine pozisyon almayabileceğini gösteriyor.
“Enflasyon konusunda ilerleme kaydedildi, ancak hala yapılacak işler var. Düşük istihdam/düşük işten çıkarma ortamının düşük istihdam kısmı, bazı sektörlerde yapay zeka kullanımının etkisini gösteriyor olabilir. Şu anda ekonomide üst %40 ile diğerleri arasında büyük bir uçurum var. Yapay zeka, GSYİH’da önemli kazançlar sağlıyor.
Enflasyonun hala %3 seviyesinde olması beni endişelendiriyor. İşgücü piyasasını desteklememiz gerekiyor, ancak enflasyonu %2 seviyesine geri döndürmeliyiz.” – Ağırlıklı 20 Kasım Konuşmasında
Bowman
O faiz indirimlerinden yana ve Ekim ayında yaptığı açıklamasında bu yıl için 2 faiz indirimi daha istediğini söylemişti. Ekim faiz kararında indirim lehine pozisyon aldı. Bu Aralık ayında da indirimden yana olacağını gösteriyor.
Collins
Faiz indirimlerinden yana olmayan bir üye daha. Daha bugün yaptığı açıklamalarda enflasyon risklerinden bahsederek faiz indirimlerinden ileri gitmenin tehlikeli olduğunu savundu. Collins şunları söyledi;
“Ekonomik volatilitenin artması Fed’in işini zorlaştırabilir. Küresel ekonomik parçalanmanın artması enflasyonun yükselmesine yol açabilir.
Zamanla faiz oranlarını daha da düşüreceğimizi düşünüyorum. Enflasyon hala yüksekken faiz indirimlerinde çok ileri gitmek konusunda ‘tereddütlüyüm’. Fed hakkında farklı görüşlerin olması sağlıklıdır. Yapılan faiz indirimleri risklerin ele alınmasına yardımcı oldu.
Bir sonraki politika toplantısı hakkında düşünmek konusunda tereddütlüyüm. Hafif veya orta derecede kısıtlayıcı politika uygun. Bu yılın ilerleyen dönemlerinde büyümenin biraz yavaşlamasını bekliyorum. İşsizlik oranı hala nispeten düşük. İş piyasası açıkça zayıfladı. Şu anda, sınırlı verilerle, ekonomik faaliyet dirençli olmaya devam ediyor. Eylül ayı istihdam raporu görüşümü değiştirmedi.”
Eğer oyunun rengini değiştirecek biri varsa bu Collins olabilir. En azından diğer şahinler kadar aşırı katı bir tutum görmedik bugünkü açıklamalarında.
Cook
Lisa Cook’u Trump görevden almaya çalıştı ancak mahkeme bu kararı geçersiz kıldı o yüzden koltuğunda oturmaya devam ediyor. Belki de dün o yüzden Trump’tan intikam almak için risk piyasalarını tepe taklak edecek açıklamalarda bulundu. Üstelik daha 2022 yılında geldi yani yıllarca onun suratını görmeye devam edeceğiz.
Ancak bu ay yaptığı açıklamalarında şunları söylemişti;
“Aralık ayı faiz kararı için zamanında hareket etmek ve en güncel verileri kullanmak önemlidir. Enflasyonun daha kalıcı olduğu “ortaya çıkarsa” harekete geçmeye hazırım.
İşgücü piyasasının çok hızlı bir şekilde kötüleşebileceği için endişeliyim. İşsizlikteki artış konusunda endişelenmek için nedenler var. Çok sayıda gerçek zamanlı kaynağa göre istihdam yavaşlıyor, bunun için istihdam raporuna gerek yok.”
İşsizlik oranını 4 yılık zirvesine ulaşması birçok metrikte 2 yılın en kötü koşullarına dönülmesi onu indirimlere Aralık ayında da el kaldırmaya zorlayabilir.
Goolsbee
Faiz indiriminden yana olmayan üyeler arasında. Ve 6 Kasım açıklamalarında şunları söylemişti;
“Faiz indirim döngüsünü sürdürmek konusunda tereddütlü olabilirim. İşsizlik oranı temelde değişmedi. (Dün gelen veriyle değişti) Resesyonun başlangıcı genellikle düşük istihdam ve düşük işten çıkarma ile olmaz.
Enflasyon verileri olmadan faiz indirimleri konusunda daha tedirginim. (TÜFE verileri 18 Aralık tarihinde yani faiz kararından sonra gelecek bugün duyuruldu.)
Orta vadede faiz oranları konusunda şahin değilim. Faiz oranlarının dengeleneceği nokta, bugünkü seviyenin oldukça altında olacak.”
20 Kasım açıklamalarıysa şöyleydi;
“Uzun vadede, faiz oranlarının tam olarak düşebileceğine inanıyorum. Çok fazla faiz indirimi yapmaktan ve enflasyonun geçici olduğuna güvenmekten rahatsızım. Hükümet merkez bankasına faiz oranları konusunda ne yapması gerektiğini söyleyebilirse, enflasyon yükselir ve büyüme yavaşlar. 50 yıllık mortgage faizi, para politikası kararlarının etkisini azaltabilir.”
Tüm bu açıklamaları Aralık toplantısında indirimin pas geçilmesi lehine oy kullanma ihtimaline işaret ediyor. Fakat onu da faizleri sabit bırakmak isteyenler arasına yazabiliriz.
Jefferson
O daha nötr birisi. Yani diğerleri gibi faiz kararı hakkında rengini tam olarak belli etmiş birinden bahsetmiyoruz. 7 Kasım açıklamasında şunları söylemişti;
“Faiz oranları nötr seviyeye yaklaştı, bu nedenle yavaş ilerlemek daha iyi. Enflasyonda ilerleme olmaması gümrük vergilerinden kaynaklanıyor gibi görünüyor. Genel olarak ekonomi son birkaç ayda çok az değişti. Resmi raporlar olmamasına rağmen Fed’in ekonomi hakkında hala çok sayıda verisi var. Fed’deki görüş farklılıkları sağlıklı bir durum.”
17 Kasım’daki açıklamaları ise şöyleydi;
“Toplantı öncesinde ne kadar resmi veri açıklanacağı belli değil. Para politikası nötr faiz oranına yaklaşırken yavaş ilerlememiz gerekiyor. (7 Kasım açıklamasının tekrarı gibi bu cümle.)
İş piyasası arz ve talepte kademeli bir soğuma gösteriyor. Mevcut Fed politika faizi hala biraz kısıtlayıcı. Son aylarda risk dengesi değişti ve istihdamda potansiyel düşüş riski arttı. Enflasyona yönelik yukarı yönlü riskler muhtemelen biraz azaldı ve gümrük vergilerinin etkileri geçici olacak gibi görünüyor. Mevcut bilgiler, işgücü arzı ve talebinde kademeli bir soğuma ile tutarlı görünüyor. İş piyasası hakkında gelen haberler karışık; bazı şirketler işe alımları yavaşlattı veya kesti, diğerleri ise çalışan sayısını artırıyor ve yatırım yapıyor. AI’nın kısa vadede işgücü üzerinde net etkisinin ne olacağını söylemek için henüz çok erken.”
Eğer Fed toplantısında istihdam endişeleri daha fazla veriyle desteklenirse o indirim lehine el kaldırabilir. Eldeki açıklamaları faiz kararı konusunda net bir karar vermediğini gösteriyor. Ama bence nötr’den indirime daha yakın bir duruşu var.
Musalem
O faiz indirimlerinden yana değil. 10 Kasım açıklamalarında şunları söylemişti;
“Reel Fed fonları oranı geçen yıl 250 baz puan düştü, bunun 150 baz puanı Fed’in sigorta amaçlı faiz indirimlerinden kaynaklandı. İşten çıkarma duyurularını fark ettim, ancak aynı zamanda işsizlik sigortası talepleri de istikrarlı. İşgücü piyasası düzenli bir şekilde soğudu.
Şirketler, enflasyonun %2 hedefinin yerine %3’e yakın seyrettiği için belirsizliğin sabit kaldığını söylüyor. Şirketler, işgücü piyasasının biraz zayıfladığını, durumun makul ölçüde iyi göründüğünü söylüyor. Ekonominin durumunu oldukça iyi anladığımızı düşünüyorum. Faiz indirimleri işgücü piyasası için bir sigorta niteliğindeydi.”
13 Kasım açıklamalarında faiz indirimleriyle ilgili dikkatli olmaktan bahsediyordu.
“İşgücü piyasasını korumak için şimdiye kadar faiz indirimlerini destekledim ve şu anda dikkatli davranmamız gerekiyor. Uygun bir para politikası izlenirse, enflasyonun gelecek yılın ikinci yarısında düşmeye başlayacağını tahmin ediyorum. Gümrük vergilerinin etkisinin gelecek yılın ikinci yarısında azalacağını tahmin ediyorum.
İşgücü piyasasının tam istihdam seviyesinde kalmasını, muhtemelen biraz yumuşamasını ve %4,5’e ulaşmasını bekliyorum. Fed’in hedefleri zıt yönlere doğru ilerliyor.”
Waller
Waller faiz indirimlerinden yana hatta Fed başkanlığı için de ismi geçiyordu. 17 Kasım tarihinde direkt net biçimde Aralık faiz indirimini destekleyeceğini söyledi.
“Fed’in 9-10 Aralık toplantısında çeyrek puanlık faiz indirimi yapılmasını destekliyorum. Aralık ayında yapılacak faiz indirimi, işgücü piyasasına ek bir güvence sağlayacaktır. Kısıtlayıcı para politikasının ekonomiye yük oluşturmasından endişe duyuyorum.
Piyasalarda faiz oranları yavaş yavaş yükseliyor, bu da rezervlerin azaldığına işaret ediyor.”
18 Kasım açıklamasında şunları söyledi;
“25 baz puanlık faiz indirimi, istihdam artışını eski seviyesine geri getirmeyecek. Faiz oranlarının nötr seviyesi net değil. Çok az farkla alınan kararlar, insanların bir sonraki kararın ne olacağına dair güvenlerini sarsabilir. Yakında Fed’de şimdiye kadar gördüğünüz en az düzeyde grup düşüncesi görebiliriz.”
Yani diyor ki faiz kararı 7’ye 5 vesaire alınırsa bu piyasalara iyi gelmez. Yazının sonunda durumun kaça kaç olduğuna bakacağız.
Miran
Onun konuşmalarından alıntı yapma gereği hissetmiyorum elinden gelse tek toplantıda 100bp indirim bile yapar. Ekim toplantısında 2 kişi karara şerh koydurdu. Miran’ın şerh koydurma gerekçesi indirimin 25vp değil 50bp olması gerektiğiydi.
Schmid
Ekim faiz indirimine şerh koyduran ikinci kişi oydu. Faiz indirimi için yukarıdaki şahinler bile evet derken o buna itiraz etti. Yani Aralık ayında herkes indirime el kaldırsa Schmidv el kaldırmaz gibi görünüyor. 14 Kasım günkü son açıklamalarında şunları söylemişti;
“Fed’in politikası makul ölçüde kısıtlayıcıdır ve olması gerektiği gibidir. Enflasyonla ilgili endişelerim sadece gümrük tarifelerinden çok daha geniştir. Enflasyon beklentileri konusunda rehavete kapılmanın yeri yoktur. Politika belirlerken genel enflasyon oranına odaklanmayı tercih ediyorum. İşgücü piyasasını daha önemli bir bozulma belirtisi olup olmadığını yakından izleyeceğim. İşgücü piyasasının soğuması muhtemelen yapısal değişiklikleri yansıtıyor. Finansal piyasalar ve reel ekonomi aşırı kısıtlama belirtisi göstermiyor.
Fed’in bilançosunu küçültmeyi durdurma kararını destekliyorum.”
Powell
Son sırada başkan Powell var. Aralık ayı için kesin bir karar vermediğini söyleyen Powell halen daha duruşunu belirlemedi. Ancak Ekim faiz kararından sonra yaptığı açıklamasında Aralık ayında eğer veriler gelmezse indirim ihtimalinin zayıf olduğunu ima etti.
“Aralık ayında faiz indirimi kesin değil, aksine bunun olasılığı çok düşük. Aralık ayında ilave indirim yapılması kesin değil. Aralık ayı hakkında henüz bir karar vermedik. İş piyasasındaki zayıflığın hızlandığını görmüyoruz, ancak Eylül ayı istihdam raporu henüz yayınlanmadı.
Bugünkü faiz indirimi için, güçlü ve sağlam bir oylama yapıldı ve büyük ölçüde farklılaşan görüşler aslında geleceğe yönelikti. Bilgi alınamazsa (Aralık faiz kararına kadar kapanma bitmez ve ekonomi raporları gelmemeye devam ederse) ve ekonomi değişmemiş gibi görünürse, indirimleri yavaşlatmak için bir gerekçe olacaktır.” – Ekim Faiz Kararın Sonrası Açıklamaları
Sonuç/Özet
Şimdi elimizde ne var bakalım. Barr, Musalem, Schmid, Goolsbee, Collins faiz indirimi istemediğini söylüyor ima ediyor. Jefferson ve Powell nötr ancak Jefferson’un yukarıda indirime daha yakın olabileceğini söylemiştik. Miran, Waller, Bowman, Williams, Cook Aralık ayında indirimden yana gibi görünüyor.
Jefferson indirim lehine karar verirse 6 indirim, 5 sabit ve 1 kararsız oyu (Powell) olur. Yani Powell sonucu belirleyecek gibi görünüyor. Ancak benim tahmini 7 veya 8 oyla faiz indirim lehine karar görebileceğimiz yönünde. Eğer önlerinde indirim aleyhine sinyal veren ciddi veriler olmazsa faiz indirimi toplantıdan çıkacak sonuç gibi görünüyor. 7-5 gibi bitmesi muhtemel toplantının. İndirim de olsa sabit de bırakılsa sonuç 7’ye 5 olmalı.
Güncel beklenti %71 ihtimalle indirim lehine. Barr, Musalem, Goolsbee, Collins sonraki Fed toplantılarında da yakından izlenecek isimler olacak.
