Geçtiğimiz yıl boyunca Michael Saylor’un diplerden alım yaptığı haberlerini okuduk. Şirketini yok olma riskiyle karşı karşıya bırakma pahasına Saylor alım yapmaktan geri durmadı. Peki neden bunu yapıyor? Kurumsal şirketlerin bilançolarında Bitcoin tutmaları mantıklı mı?
MicroStrategy (MSTR) ve Bitcoin
MicroStrategy CEO’su Michael Saylor şirketinin performansını, çok sert bir şekilde esen rüzgara karşı kürek çeken kayığa benzetti. Bitcoin gerçekten çıkış yolu mu? Haftanın başlarında MicroStrategy, Ocak ayında 25 milyon dolarlık Bitcoin (BTC) satın aldığını duyurdu. CEO Michael Saylor, şirketinin 2020 ve 2021’de 125.051 Bitcoin biriktirme hamlesinin arka planını anlatmak için bir PodCast’e katıldı.
1980’lerin sonlarında Saylor tarafından kurulan MicroStrategy (MSTR), halka açık bir iş zekası ve yazılım sağlayıcısıdır, ancak şimdi bilançosunda tuttuğu 4,7 milyar dolarlık Bitcoin ile tanınıyor. Tüm bu Bitcoin’i satın almadan önce, endüstrisindeki en büyük bağımsız, halka açık şirketlerden biriydi. 2020’de geliri yaklaşık 480 milyon dolardı ve ilk BTC alımından önceki 12 ayda kıskanılacak bir %8,29 FAVÖK (faiz, vergi, amortisman ve amortisman öncesi kazanç) marjı vardı.
Saylor, “UpOnly” podcast’i sırasında şirketin konumunu tartışırken, Bitcoin almaya devam edeceklerini söyledi. Daha sonra, şirket karlı olsa da kârları çılgın işe alımlara veya pazarlama harcamalarını artırmaya yeniden yatırmanın uygun olmadığını söyledi. Bu kulağa hoş bir sorun gibi geliyor, ancak biriken bu dolarların enflasyon nedeniyle değer kaybetmeye başlaması bir ciddi bir problemdir.
Şirketler İçin Kripto Para: MicroStrategy Örneği
Federal Rezerv’in 2020’de COVID-19’a devasa niceliksel gevşeme ile tepkisi, yatırımcıların Tesla (TSLA) gibi spekülatif büyüme hisselerini ve Apple (AAPL) ve Amazon (AMZN) gibi teknoloji tekellerini tercih etmesiyle hisse senedi piyasasını yeni zirvelere taşımaya yardımcı oldu. Yükselen hisse senedi fiyatları, bu şirketlerin daha büyük satın almalar yapmasına ve değerlemelerini operasyonlarını tarihsel olarak ucuz sermaye ile genişletmeni kolaylaştırdı.
Toplanmayan hisselerden biri MicroStrategy’ydi. Aslında, pandemi vurmadan önce bile birkaç yıl geride kaldı. 2017’nin başından Mart 2020’nin başına kadar S&P 500 yaklaşık %31 artarken MicroStrategy hisseleri %31 düştü. Federal Rezerv’in pandemi için attığı adımları, MicroStrategy için hiçbir şeyi değiştirmedi. S&P 500 ve birçok büyüme hissesi Mart 2020’deki çöküşten sadece üç ay sonra tekrar zirvelere yaklaşırken, MicroStrategy hissesi düşmeye devam etti.
Saylor, yelkencilikle ilgili pek çok benzetmesinden birinde, şirketinin performansını, bir teknenin kürek çekebileceğinden daha sert esen rüzgara karşı kürek çekmeye benzetiyordu. Daha da kötüsü, enflasyon yükselmeye başladı ve nakit satın alma gücü borsaya ve satın alabilecekleri herhangi bir varlığa karşı sert bir şekilde düşüyordu. Bu nedenle, Bitcoin satın almak, kayığı döndürmek ve rüzgarla yelken açmak gibiydi.
11 Ağustos 2020’de MicroStrategy, 250 milyon dolara 21.454 Bitcoin satın aldığını duyurdu. Saylor, 10 Ağustos 2020 ile 2021’in ilk haftası arasında satın alma savunmasını düşünürken, MSTR hissesinin fiyatı %263 artarak 146,63 dolardan 531,64 dolara yükseldi.
İlk Bitcoin alımından bu yana MicroStrategy yavaşlamadı. Şirket şu anda tüm bitcoin arzının %0,66’sını ortalama 30.000 dolar fiyatla satın aldı.
Saylor, MicroStrategy’nin yerel tepelerde satın alma konusunda bir itibar geliştirdiğini kabul etti. Şirketin Bitcoin tezi doğruysa, şirket kazançlarında kısa vadeli bir darbe alsa bile uzun vadede çok karlı olabilecek bir stratejinin parçası olacak. Genel kabul görmüş muhasebe ilkelerine göre, varlığın piyasa fiyatının şirketin satın alma fiyatının altına düşmesi durumunda bir şirketin dijital varlık üzerinde değer düşüklüğü ücreti alması gerekirken varlık satılana kadar herhangi bir kazanç elde edilemez. Rakamlar aldatıcı olsa da MicroStrategy geçen yılın dördüncü çeyreğinde 147 milyon dolarlık değer düşüklüğü ücreti aldı. (zarar yazdı)
Daha da önemlisi, eğer tüm umutları gerçekleşirse, MicroStrategy satın alma gücünü koruyabilir, enflasyona karşı korunma sağlayabilir ve potansiyel olarak borsadaki diğer hisse senetlerinden çok daha iyi performans gösterebilir.
