New Hampshire Eyaletinin Ekonomi Finansmanı Kurumu, ilk defa derecelendirilmiş ve Bitcoin teminatlı tahvil ihracı için hazırlık yapıyor. Bu gelişme, kripto paraların geleneksel kamu finansmanı araçlarına entegre edilmesi yolunda önemli bir adım olarak öne çıkıyor.
Bitcoin teminatlı tahvilin yapısı ve işleyişi
Yayınlanan bilgilere göre, tahviller Moody’s Ratings tarafından Ba2 seviyesinde derecelendirildi ve bu not yatırım yapılabilir seviyenin iki kademe altında yer alıyor. Planlanan tahviller, New Hampshire Ekonomik Finansman Kurumu aracılığıyla ihraç edilecek. Teminat olarak ise, BitGo’nun sakladığı Bitcoin’ler kullanılacak.
Tahvillerin geri ödemesi, geleneksel şekilde bir işletmenin nakit akışından değil, Bitcoin satışlarından karşılanacak. Gerekli olması durumunda BitGo tarafından tutulan teminat Bitcoin’ler satılarak, hem faiz hem de anapara ödemeleri yapılacak. Söz konusu modelde, teminat fazlası 1,6 kat seviyesinde tutulurken; krediye özgü önlemler kapsamında belirli oranların altına düşülmesi durumunda zorunlu likidasyon mekanizması devreye giriyor.
Moody’s, derecelendirmeleri sırasında Bitcoin’in fiyat oynaklığını göz önünde bulundurduklarını, bunun tahvilin getiri profili üzerinde belirleyici bir rol oynadığını vurguladı. Şirket, kredi riskini ölçmek için yüzde 72’lik bir ön finansman oranı ve kısa likidasyon süreleri esas alınarak senaryolar geliştirdi.
Kamu fonlarının riski ve yasal çerçeve
Tahvil yapısında, kamu kaynağı riski tamamen bertaraf edilmiş durumda. Tahviller, “sınırlı başvuru hakkı” temelinde tasarlandığı için New Hampshire eyaletinin kamu fonlarından hiçbir ödeme yapılmayacak. Bu durum tahvili hem yatırımcılar hem de kamu otoriteleri için ayrı bir yere taşıyor.
İhraç edilecek tahviller, bir kamu otoritesi aracılığıyla piyasaya sunuluyor olmasına rağmen, New Hampshire eyaletinin doğrudan mali garantisi bulunmuyor. Model, daha çok geçiş veya proje finansmanı uygulamalarına benzer şekilde işleyecek; burada kurum sadece aracılık görevini üstleniyor.
Yenilikçi yapı, Bitcoin’i nadiren karşılaşılan bir finansal alana, yani kamu tahvillerine getiriyor. Moody’s’in Ba2 derecelendirmesi, her ne kadar spekülatif nitelikte olsa da, derecelendirme kuruluşlarının kripto teminatlı borçlanma araçlarına yönelik değerlendirme yöntemleri geliştirdiğine işaret ediyor.
Kurumsal yatırımcılar, Bitcoin’i geleneksel finans araçlarının ötesinde değerlendirmenin farklı yollarını araştırmayı sürdürüyor. Bu tahvil ihracının öncesinde, ABD Çalışma Bakanlığı, Başkan Donald Trump’ın direktifiyle, emeklilik portföylerine dijital varlık erişimini kolaylaştıracak yeni bir düzenleme teklifi hazırladı.
