İçeriği yapay zeka ile özetle
Açığa satış yani short pozisyonlar kripto para düşmanlarına uzun vadede büyük kayıplar yaşattı. 2015 yapımı The Big Short filminde 2007-2010 mali krizindeki fırsat ele alınmıştı. Gerçek bir hikayeyi konu alıyordu ancak kripto paralar onu balon zannedenlerin aksine büyük ölçüde inovasyonu temsil ediyor. Kerrisdale Capital de zaten direkt olarak kripto paraları karşısına almıyor, başka bir hikayenin çöküşüne oynuyor.
Kripto Para Short Operasyonu
Açığa satışlarıyla meşhur Kerrisdale Capital, Bitmine (BMNR) hisselerinde açığa satış pozisyonu aldığını duyurdu. Bu aslında kripto para rezerv şirketlerinin çöküşünü öngören ilk adım. Ve henüz birçok ülkenin borsasında kripto para rezerv şirketi oluşturmamış 1 şirket bile yok. ABD, Japonya, Almayan birçok ülkede kripto paraları rezerv olarak tutup hisse fiyatlarının hızla yükselmesini sağlayacak hileyi keşfeden şirketler var.
Türkiye’den Martı şirketi de ABD borsasındaki hisselerini yükseltmek için bunu yaptı. Eğer bir balondan bahsediyorsak bu balon kripto para rezervi oluşturan halka açık şirketlerde oluşuyor. Primli işlem gören hisseleri, sürekli nakit oluşturma hikayeleri ve kriptonun sürekli yükseleceği varsayımı onları Microstrategy’yi taklit etmeye itti.
MSTR hisselerini de açığa satanlar vardı ama Saylor erkenciydi ve ortalama maliyeti oldukça düşük olduğu için ayakta kalmayı başardı. Onu açığa satanlarsa MSTR hisselerinin 20 yıl önceki ATH seviyesini aşması şokuyla yüzleşti.
Kerrisdale Capital’e dönelim. Son açıklamaya göre kripto rezerv stratejisi homojen hale geldiği ve yoğunlaşan pazar rekabetinin primlerin hızla düşmesine neden olduğu belirtildi. Kerrisdale, ETH’yi açığa satmadığını ancak BMNR’nin modelinin kıtlık ve sürdürülebilirlikten yoksun olduğunu ve prim trade’in ardındaki mantığın artık geçerli olmadığını söyledi.
Kripto Para Rezerv Balonu
BTC bu işin ekmeğini fazlasıyla yedi. ETH bir miktar yararlandı ve SOL Coin ucundan kripto rezerv hikayesine dokunabildi. BNB ise ATH yolculuğunda bunun desteğini hissetti. Hızla kripto para rezervi oluşturan şirketler artık ilk olmanın avantajını kaybediyor ve Kerrisdale Capital şunları söylüyor;
“DAT oyun kitabı temel ve orijinal olmaktan çıktı: neredeyse aynı kopyalar piyasayı istila ederken, primler çöküyor ve hisse başına ETH’yi artırmak için NAV’ın çok üzerinde hisse ihraç etme imkanı ortadan kalkıyor. Elveda rezerv şirketleri.
Rekabet patlıyor. Kripto hazine stratejilerini takip eden firmaların planladığı 100 milyar doların üzerindeki sermaye artırımı, primleri yüksek tutan kıtlığı ortadan kaldırdı. Artık birçok firma, refleksif döngüleri durma noktasına gelip modelleri çökünce, parite seviyesinde veya altında işlem görüyor.
MSTR, popüler olmayan finansmanlar ve politika değişikliklerinin büyüyü bozmasının ardından priminin 2-2,5x NAV’dan ~1,4x’e düştüğünü gördü. Kült bir takipçi kitlesine sahip öncü bile büyüyü sürdüremezse, kimse sürdüremez.
Tom Lee, hayal kırıklığı yaratan bir meme lordu olduğunu kanıtladı. Kedi videoları yok. ETH satın almak için evinizi ipotek ettirmenizi söyleyen konuşmalar yok. Caps lock, emojiler, GIF’ler ve AI slop’un kötü kullanımı. Çok TradFi ve sıkıcı olan Lee, Saylor ve Chamath ile karşılaştırıldığında sönük kalıyor.
BMNR’nin primi giderek düşüyor ve muhtemelen NAV veya altına düşene kadar düşmeye devam edecek. Düşüş ne kadar fazla olursa, hisse başına ETH artışı o kadar yavaşlar, ta ki 1’in altına düşene kadar. MNav bugün ~1,4x, %40’ın üzerinde düşüş var.
Yönetim, büyüme durduğunda raporlamayı değiştirdi. 25 Ağustos’tan sonra, yatırımcıların ihtiyaç duyduğu ve talep ettiği önemli veriler olan hisse başına NAV ve hisse sayısını sağlamayı bıraktı. Hisse başına artış iyileşiyor olsaydı, bunu pazarlarlardı, değil mi?
Geçen ay 70 dolarlık manşetle yapılan 365 milyon dolarlık “kazançlı” doğrudan anlaşma göründüğü gibi değildi. Ekteki varantları değerlediğinizde, bu aslında prim artışı gibi gösterilen indirimli bir nakit toplama işlemiydi.
DAT’lar oldukça aptalca. Hangi dünyada, rastgele şirketler, aynı likit trading’e konu varlığı biriktirmek için sonsuza kadar hisse senedi ihraç etmek için rastgele şirketler kurup, tüm bu şirketlerin hisse senetleri NAV’larına göre indirimli olarak işlem görmeden bunu yapabilir?
ETH’yi açığa satmıyoruz. ETH istiyorsanız, gidip ETH satın alın. Bu hiç bu kadar kolay olmamıştı. $BMNR’nin tüm amacı, yatırımcıların artık işe yaramayan bir oyun kitabını kopyalamak için fazla ödeme yapmasını sağlamaktır. Strateji yok, kıtlık yok, bu şirketin prim almayı hak edecek bir neden yok.”
9 Ekim 2025’te bu açıklama gelmeden aylar önce kripto rezerv şirketlerinin varlıklarını satmaya başladığı noktada sonraki ayı piyasalarının işaret fişeğinin ateşleneceğinden bahsetmiştim. Kerrisdale ise bu yönde yapılan ilk resmi açıklama, gözünüzü dört açın ve olacakları izleyin. Elbette bu birkaç çeyrek sürebilir ancak bir noktada kriptonun balonlaşan her alanının nasıl patladığını izleyecek kadar kripto paralarda vakit geçirdiniz değil mi? Metaverse, ICO çılgınlığın, birkaç saat ömürlük meme coinler, NFT’ler, 3AC gibi degenler ve çok daha fazlası.
