Bitcoin 
$77,554.76 piyasasında tansiyon yükselirken, Strategy (MSTR) hisselerinde yaşanan değer kaybı şirketin devasa Bitcoin rezervlerini satmak zorunda kalacağı yönündeki spekülasyonları yeniden gündeme taşıdı. Ancak Bitwise’ın yatırım şefi Matt Hougan, bu söylemlerin “tamamen yanlış” olduğunu belirterek tartışmaya net bir cevap verdi. Hougan’a göre MSTR’ın piyasa değerinin net varlık değerinin (NAV) altına düşmesi şirketi satışa zorlayacak bir durum yaratmıyor.
Satış Baskısı Endişesi ve Hougan’ın Net Yanıtı
Hougan, yönetim kurulu başkanı Michael Saylor’ın Bitcoin konusundaki sarsılmaz tutumunun yanı sıra şirketin finansal yapısının da böyle bir satışa ihtiyaç bırakmadığını vurguladı. Üstelik şirketin elindeki yaklaşık 60 milyar dolarlık Bitcoin’i toplu halde satmasının piyasayı sarsabileceğini, bunun neredeyse iki yıllık ETF girişine denk bir hacim olduğunu hatırlattı. Ancak Hougan’a göre bu senaryo gerçekçi değil; zira şirketin 2027’ye kadar vadesi gelen bir borcu bulunmuyor ve mevcut nakit pozisyonu kısa vadeli yükümlülükleri karşılayabilecek seviyede.
CEO Phong Le’nin geçtiğimiz hafta yaptığı “son çare olarak satış” açıklaması ise tartışmayı alevlendiren nokta oldu. Le, yalnızca şirket finansmana erişemez ve piyasa değeri Bitcoin varlıklarının altına düşerse, hissedarların getirilerini korumak adına Bitcoin satışının düşünülebileceğini söylemişti. Ancak Hougan, bu açıklamanın yanlış yorumlandığını ve mevcut koşulların böyle sert bir adımı gerektirmediğini ifade ediyor.
Delist Endişesi ve Piyasa Baskısı
MSTR yalnızca kripto piyasasındaki durgunlukla değil, aynı zamanda MSCI endeksinden çıkarılma ihtimaliyle de baskı altında. Morgan Stanley Capital International, bilançosunda %50’den fazla kripto varlık bulunduran şirketleri endeks dışına itebileceğini ekim ayında açıklamıştı. Böyle bir kararın hayata geçmesi, endeksi takip eden fonların MSTR satması anlamına geliyor ve bu durum hissede oluşan satış yönlü baskıyı artırabilir.
Son 30 günde hisselerde %24,69’luk düşüş kaydedilirken, şirket cuma günü işlemleri 186,01 dolardan tamamladı. Buna karşın Hougan, bu tarz endeks-eklemeleri ya da çıkarılmalarının etkisinin çoğu zaman abartıldığını iddia ediyor. Nitekim MSTR geçen yıl Nasdaq-100 endeksine girdiğinde, fonların 2,1 milyar dolarlık alım yapması gerekmiş ancak hissede beklenen keskin bir hareket gözlemlenmemişti.
Bu gelişmelere ek olarak, kripto piyasasında benzer tartışmalar Ethereum 
$2,317.62 tarafında da yaşanıyor. Geçtiğimiz ay, bazı analistler büyük kurumsal oyuncuların Ethereum rezervlerini rebalans etme ihtimalinin fiyat üzerinde baskı oluşturabileceğini öne sürmüştü. Ancak bu iddialar da tıpkı MSTR tartışmaları gibi kesin bulgulara dayanmıyor. Kurumsal yatırımcıların büyük çaplı satışlara yönelmesi, mevcut piyasa koşullarında düşük olasılıklı bir senaryo olarak değerlendiriliyor.
Görünen o ki MSTR’ın Bitcoin satacağına yönelik söylentiler daha çok piyasa korkularından besleniyor. Şirketin finansal yapısı kısa vadeli zorunlu satış riskini taşımıyor ve Bitcoin fiyatı hâlâ MSTR’ın ortalama alım maliyetinin üzerinde. Endeks değişikliği ihtimali ise geçmiş örneklere bakıldığında sanıldığı kadar güçlü bir etki yaratmayabilir. Asıl soru, piyasanın bu belirsizlikleri nasıl fiyatlayacağı ve yatırımcı güveninin ne yönde şekilleneceği olacak.
