Uzun bir bekleyişin ardından gerçekleşen gelişmeyle, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’nun (SEC) onay verdiği Bitcoin borsa yatırım fonları, sadece kripto para piyasalarını değil, aynı zamanda küresel para sistemini kökten değiştirme potansiyeli taşıyor. Forbes editörü Avik Roy’a göre genellikle, SEC’in bu hamlesinin kısa vadeli etkileri üzerinde yoğunlaşılırken, asıl önemli değişiklik, ABD’nin kripto varlıkları yasaklama yetkisinin zorlaşması ve Bitcoin’in temel işleyişindeki evrimin kalıcı hale gelmesidir. Roy’un bu konuda neler söylediğine bir bakalım.
Kısa Vadede Daha Fazla Para Yaratmak Neden Popüler?
15 yıl önce Satoshi Nakamoto, Bitcoin white paper’ını yayınladığında, para politikasının uzun süredir devam eden endişelerini tekrar gündeme getirdi: Hükümetlerin resmi para birimlerinin değerini düşürme eğiliminde oldukları, aldıkları gelirin üzerinde harcama yapma konusundaki güçlü politik teşvikleri.
Devlet harcamalarının politik olarak popüler olmasına rağmen, devlet vergilerinin artırılması genellikle hoş karşılanmaz. Bu nedenle, hükümetler genellikle vergileri artırmadan, aradaki farkı borçlanarak ve bu yöntem işe yaramadığında ise basitçe daha fazla para basarak daha fazla harcama yapma eğilimindedir.
Kısa vadeli olarak, bu politika politikacılar için işe yarar çünkü tercih edilen seçmenlere daha fazla harcama yaparak tekrar seçilme şanslarını artırır. Ancak uzun vadede, para arzındaki artış her bir birim paranın satın alma gücünü azaltabilir. Basitçe ifade etmek gerekirse yaklaşan son enflasyon olarak karşımıza çıkar.
Nakamoto ve topluluğu, Bitcoin arzını 21 milyon birimle sınırlayarak bu sorunu çözme çabasına giriştiler. Farklı olarak, zaman içinde artan ABD doları, euro, yen veya yuan arzının etkisi altında olmayan toplam Bitcoin miktarı, siyasi aktörler tarafından değiştirilemiyor. Bu durum, teorik olarak Bitcoin’in uzun vadede modern itibari para birimlerine göre daha güvenilir bir değer deposu olmasını sağlıyor.
ABD Hükümeti Bitcoin’i Yasaklayabilir mi?
Eğer Bitcoin gerçekten de doların önünde bir değer deposu haline gelirse, bazıları ABD hükümetinin kripto para birimini yasaklama ihtimalinden endişe duymaktadır. Bridgewater Associates’in kurucusu Ray Dalio, 2021 yılında Yahoo Finance’ten Andy Serwer ile yaptığı bir röportajda “Bitcoin’in yasaklanması olasılığı yüksek. Otuzlu yıllarda savaş yıllarında, hükümet dolardan altına kaçıştan korktu ve bu nedenle özel altın mülkiyetini yasakladılar… ve ayrıca döviz kontrolleri kurdular, çünkü paranın başka bir yere gitmesini istemediler.” açıklamasında bulunmuştu.
Teknik olarak konuşmak gerekirse, ABD hükümeti nasıl ki interneti yasaklayamıyorsa Bitcoin’i de yasaklayamaz. Bitcoin, ABD yargı yetkileri dışında işleyen merkezi olmayan bir bilgisayar ağı üzerinde faaliyet göstermektedir. Gerçekten de, Çin’in 2021’de Bitcoin madenciliğini yasaklamasına rağmen, Cambridge Alternatif Finans Merkezi, 2022’nin başlarında Bitcoin madencilerinin elektrik tüketiminin hala Çin’de gerçekleştiğini tahmin etmektedir. Çinli kripto yatırımcıları, hükümet denetiminden kaçmak için genellikle sanal özel ağlar ve diğer araçları kullanmaktadır.
Ancak bu, ABD hükümetinin elinde hiçbir koz olmadığı anlamına gelmez. Teorik olarak ABD, Coinbase veya Kraken gibi borsalarda Bitcoin için dolar dönüşümünü yasaklayabilir. Ayrıca, ABD, ana akım bankaların Bitcoin odaklı işletmelerle iş yapmasını yasaklayabilir ve Microstrategy gibi şirketlerin SEC yetkileri veya muhasebe kuralları aracılığıyla Bitcoin’i bilançolarında bulundurmalarını engelleyebilir.
Teorik Olarak Bitcoin İçin Engellemeler Mümkün Mü?
Hükümet, perakende işletmelerin ödeme olarak Bitcoin kabul etmelerini engelleyen önlemler alabilir. Diğer bir ifadeyle, ABD’nin Bitcoin ağının işleyişini durduramayacağı bir gerçek olsa da, tıpkı 1933’te Franklin D. Roosevelt’in altının özel mülkiyetini yasakladığı dönemde olduğu gibi, ana akım Amerikalıların Bitcoin kullanımını ve satın alımını -teorik olarak- son derece güçleştirebilir.
Bitcoin’in yasaklanmasını son derece zorlaştıran ETF‘ler, işte bu noktada devreye giriyor. SEC’in kararı ile birlikte, BlackRock, Fidelity, Invesco ve Franklin Templeton gibi finans dünyasının en büyük ve güçlü oyuncularının milyarlarca dolarlık Bitcoin varlıklarına sahip olma olasılığı ortaya çıkıyor. ETF’ler, Bitcoin’i kripto borsalarda işlem yapma veya özel anahtarları saklama konusunda rahat olmayan birçok yatırımcı için anında erişilebilir hale getiriyor.
Bu durum, Bitcoin’in ABD finans piyasalarındaki rolünü koruma ve genişletme lehine olan özel ilgiyi önemli ölçüde artırıyor. Eğer Bitcoin’den hoşlanmayan ve yukarıda bahsedilen kısıtlayıcı politikaları uygulamak isteyen bir Kongre üyesi veya düzenleyici iseniz, sadece halktan değil, aynı zamanda Washington’da etkili olan büyük finansal oyunculardan da tepki alacaksınız.
Bu gerçek bile başlı başına, politika yapıcıların Bitcoin’in benimsenmesini aktif olarak kısıtlamasını çok daha zor hale getiriyor. Washington ile ilgilenen biri olarak, özel çıkarların politika oluşturma sürecinde ne kadar etkili olduğunu doğrulayabilirim. Lobici gruplar, özellikle müşterilerinin çıkarlarını olumsuz etkileyebilecek yeni politikalara karşı başarılı bir şekilde mücadele edebilirler.
Günümüzde, 25 milyar doların üzerinde Bitcoin borsa yatırım fonlarında tutuluyor ve bunun yaklaşık bir milyarı, SEC’in yeni fonlara onay vermesinden bu yana geçen iki hafta içinde geldi. Bu durum, finans devleri gibi BlackRock için bile somut bir gelir anlamına geliyor.
SEC Ne Yaptığını Biliyor Mu?
SEC, faaliyetlerinin farkında ve bu nedenle Bitcoin ETF‘lerini onaylamanın oldukça zorlu bir mücadele alanı olduğunu vurgulayan nedenleri anlıyor. Yasalar, SEC’e Bitcoin’in bir yatırım aracı olup olmadığına karar verme yetkisi vermemekle birlikte, bu kararı yatırımcılar ve piyasaların belirlemesi gerektiğini belirtiyor.
Ancak, SEC son 10 yılda, yatırımcıların Bitcoin’e düzenlenmiş bir aracılıkla erişimine karşı kararlı bir direnç gösterdi. Bu direncin temel nedeni, SEC’in kendi onayının, kripto varlıklara olan yatırımcı ilgisini önemli ölçüde artırabileceğinin bilincinde olmasıdır.
SEC’in Keyfi Ve Kaprisli Kararı
Spot Bitcoin ETF’lerini onaylamak, ABD D.C. Temyiz Mahkemesi’nde Neomi Rao tarafından yazılan ve SEC’in Bitcoin ETF’lerine karşı direncini “keyfi ve kaprisli” olarak nitelendiren bir görüşün etkisi altında gerçekleşti. Bu görüş, oybirliğiyle alındı, çünkü kurum daha önce Bitcoin vadeli işlemleri ve diğer emtialar için benzer ürünleri onaylamıştı.
SEC Başkanı Gary Gensler, Rao’nun görüşünün kendisini zorladığını defalarca ifade etti. Gensler, “Bu koşullara rağmen,” Bitcoin’in “fidye yazılımı, kara para aklama, yaptırım kaçakçılığı ve terör finansmanı dahil olmak üzere yasadışı faaliyetler için de kullanılan spekülatif, değişken bir varlık” olarak nitelenmesine rağmen, “ileriye dönük en sürdürülebilir yolun listelemeyi onaylamak olduğunu hissediyorum” şeklinde konuştu. Komisyon’daki diğer iki Demokrat üye, Caroline Crenshaw ve Jaime Lizárraga, Ocak ETF listelerine karşı oy kullandı.
Bir Kriz Durumunda Ne Gibi Gelişmeler Yaşanabilir?
Bitcoin ETF’lerinin onaylanmasının, en azından öngörülebilir gelecekte, ABD hükümetinin Bitcoin piyasasını ortadan kaldırmasını neden son derece zorlaştıracağı yukarıda belirtilmişti. Ancak ya Satoshi boğalarının haklı olduğu ve Bitcoin’in dolarla rekabet edebilecek bir değer deposu olarak yükseldiği bir ölçeğe ulaşırsa? Peki, ABD, bu durumda devreye girip baskı uygulayabilir mi?
Elbette deneyebilir, ancak bu noktaya gelindiğinde işlerin çok geç olduğunu söylemek mümkün. Arjantin’in durumunu düşünelim. Arjantin hükümeti, vatandaşlarının yılda 200 dolardan fazla Arjantin pesosunu dolarla değiştirmesini yasaklıyor. Bu kısıtlamalara rağmen Arjantin Merkez Bankası, Arjantinlilerin dolaşımdaki tüm ABD dolarının yüzde 10’una sahip olduğunu tahmin ediyor. Yani toplamda 200 milyar dolardan fazla nakitten bahsediyoruz.
ABD’nin federal borcu şu anda yaklaşık 34 trilyon dolar, bu da dolaşımda yaklaşık 34 trilyon dolarlık Hazine bonosu anlamına geliyor. Bitcoin‘in likiditesi ve dolayısıyla büyük kurumlar için değerli bir varlık deposu olma çekiciliği, bu değerin Hazine tahvilleriyle rekabet edebilecek bir seviyeye ulaşmasını sağlayabilir. Diyelim ki 7 trilyon dolar, yani şu anda Bitcoin’in piyasa değerinin yaklaşık 9 katı. Federal borç arttıkça, bu rekabetçi likidite eşiği de yükselecektir.
Ancak döngüsel bir mantıkla, Bitcoin ancak bugünkünden çok daha geniş bir kabul gördüğü takdirde 7 trilyon dolarlık bir piyasa değerine ulaşabilir. Bu noktada, ABD’nin Bitcoin’e yönelik baskısı muhtemelen, Arjantin’in sermaye kontrolleri gibi, dünya piyasalarına ABD’nin artık doların doğal üstünlüğüne güvenmediği sinyalini vererek geri tepecektir.
Mali Reformun Kök Salması İçin Umut
En iyi senaryoda, ABD mali sorunlarını, özellikle aşırı harcamalarını çözer ve federal borcu sürdürülebilir bir seviyeye çeker. Ancak bu gerçekleşene kadar, Amerikalılar hızla artan federal borç nedeniyle zayıflayan ABD dolarına karşı bir sigorta poliçesi olarak Bitcoin satın alabilirler. SEC, bu sigorta poliçesinin uzun vadeli bir çözüm olacağı konusunda güvence vermiş durumda.
