Kripto para piyasasında son günlerde fiyat hareketleri kadar dikkat çeken bir diğer unsur da zincir içi (on-chain) veriler. CryptoQuant CEO’su Ki Young Ju, en büyük kripto para Bitcoin 
$82,774.21‘de (BTC) boğa döngüsünün sona erdiğini yineledi. Ju’nun iddiasının temelinde ise Bitcoin’in zincir içi verilerle ölçülen Realized Cap’i diğer bir deyişle gerçekleşen piyasa değeri yer alıyor. Fiyatlar yerinde sayarken artan sermaye girişleri piyasada dikkat çekici bir ayrışmanın sinyalini veriyor.
Gerçekleşmiş Piyasa Değeri Artarken Fiyat Yerinde Sayıyor
Ju’nun analizine göre Bitcoin’in Realized Cap verisi yükseliyor ancak bu artış fiyata yansımıyor. Bu da piyasaya sermaye girişi olduğu halde alım baskısının fiyatları yukarı taşıyamadığını ortaya koyuyor. Zincir içi verilerle hesaplanan Realized Cap, BTC‘nin bir cüzdana girdiği anda “alım”, çıktığında ise “satış” olarak değerlendiriyor. Cüzdanların ortalama maliyetine göre hesaplanan bu veri piyasaya giren gerçek sermayeyi yansıtıyor.
Buna karşılık klasik Bitcoin’in Market Cap‘i diğer bir deyişle piyasa değeri sadece borsalardaki son işlem fiyatına göre belirleniyor. Bu nedenle küçük alımlar bile düşük satış baskısı ortamında piyasa değerinde ciddi artışlar getirebilirken, yüksek satış baskısı altında büyük alımlar bile fiyatları oynatamıyor. Bitcoin’in 100 bin dolara yaklaşan döneminde yaşanan “hacim-fiyat ayrışması” da bu duruma örnek olarak gösteriliyor.
Güçlü Ayı Sinyali: Sermaye Girişleri Fiyata Yansımıyor
Piyasa döngüsünü anlamak için Ju’nun sunduğu temel kriter şu: Eğer Realized Cap artarken piyasa değeri yatay ya da düşüş eğilimindeyse bu ayı piyasasının güçlü bir göstergesidir. Şu anda piyasada gözlenen tablo tam olarak bu. Yani sermaye girişleri sürerken fiyat bu girişlere tepki vermiyor.
Öte yandan boğa piyasalarında bu durumun tersi görülür. Yeni gelen küçük sermaye bile büyük fiyat sıçramalarına neden olur. Bu da düşük satış baskısı altında yüksek fiyat tepkisinin yaşandığı bir ortam yaratır. Ancak şu anki koşullar fiyatın yukarı yönlü hareketini zorlaştırıyor. Ju’ya göre geçmiş döngüler incelendiğinde bu türden düşüş trendlerinin ardından gelen gerçek toparlanmaların en az altı ay sürüyor.
Bazı eleştirmenler zincir içi verilerin tüm sermaye hareketlerini kapsamadığını iddia etse de Ju bunun aksini savunuyor. Borsa transferleri, saklama cüzdanları ve ETF bağlantılı işlemler gibi büyük hareketlerin tamamının zincir içinde net şekilde izlenebildiğini vurguladı. Dolayısıyla Realized Cap’in piyasaya giren esas sermayenin izini sürmek için hala en güvenilir göstergelerden biri olduğunun altını çizdi.
USDT
AAPL